增持评级]金发拉比(002762)简评：参股蜜儿乐儿进军婴童食品领域 品类扩张助力生态圈构建

公司发布通知布告，拟以自有资金5000 万元通过全资子公司拉比投资采用增资及股权让渡体例持有蜜儿乐儿乳业（上海）无限公司20%股权。

受益于胎政策带来的出生生齿增加以及消费升级鞭策，近年来国内母婴市场呈现迸发式增加。2016 年全面二胎正式实施，全年重生儿数量回升至1846 万人，同比增加11.5%，我们预测2017-2020 年每年重生生齿数量将以CAGR4.3%速度持续增加，且跟着消费升级和80/90 后父母占比提拔导致的消费习惯改变，我们认为中高端婴幼儿消费品将迎来成长空间。作为国内中高端婴幼儿服饰棉品和日用品市场的出名企业，公司面对着史无前例的优良成长契机。

主业结实稳健，具有品牌劣势及手艺劣势。投资平台成功搭建，协助将来进行婴童相关优良营业外延切入，积极实现涵盖“吃、穿、用、玩、文化教育、医疗健康”等六大范畴的母婴童财产分析生态圈的计谋方针。我们估计2017-2018 年净利润额别离为8107、9284 万元，同比增11.4%、14.5%，对应EPS 别离为0.40、0.46，对应PE 为59、51 倍，考虑此次投资，2017-2018 年备考利润别离为8607、10084 万，对应EPS 0.43、0.50 元，对应PE 55、47 倍，目前总市值47.72 亿，这不，马上快过年了，蜀小编为大家精心挑选了很多年货，如：“野娃 _年货坚果炒货零食大礼包1740g礼盒装 特产休闲小吃”，客倌你呀，可以点我淘年货喽！维持“增持”评级。

公司2017Q1 业绩增速加速，母婴童分析生态圈结构持续推进。公司2016Q4-2017Q1 收入和业绩增速回升，此中2016Q4 实现停业收入1.25 亿元，同比增加19.77%；归母净利润2369.63 万元，同比增加25.42%；2017Q1公司实现停业收入8901.34 万元，同比添加9.09%；实现归母净利润1706.65 万元，同比增加17.16%，次要是在终端需求向好的布景下，公司持续推进店面括张，销量、毛利率双双提拔导致。不只如斯，公司在产物品类延长——代销法拉利汽车的儿童玩具和英国贝丽Bfree 的奶瓶，和投资计谋开展——出资1900 万元成立全资子公司“广东金发拉比投资无限公司”，通过全资子公司“拉比香港”，拟出资2.25 亿元认购亚太国际妇婴童财产基金份额等方面都做出了积极的结构预备。

（2）参股蜜儿乐儿，实现产物品类延长，无望在线下渠道、营销等环节构成协同效应。我们认为，公司此次参股蜜儿乐儿，一方面实现了公司现有产物品类的延长和丰硕，对现有营业构成无益互补，为公司“妇婴童”生态圈的建立添砖加瓦；另一方面操纵公司在国内较强的线 多家线下品牌专卖店/柜）以及影响力（例如可为蜜儿乐儿寻找线下结构的计谋合作伙伴），鞭策蜜儿乐儿产物在国内营业的快速成长。

投资建议：公司婴童财产链全方位结构，二胎政策铺开后婴童财产高增加的起首受益标的，具备稀缺性。

风险峻素：并购标的业绩不及预期，婴童行业快速成长导致将来合作加剧；二胎政策开展结果不及预期；线下渠道受电商扩张冲击风险；公司部门产物外包出产能力及质量不达要求。

（1）投资标的蜜儿乐儿主营原装进口的“Moohko麦蔻”品牌婴幼儿系列配方奶粉。蜜儿乐儿原有股东包罗丹麦公司Danish-Showroom Holding A/S、DS MAELK A/S、ACTC HoldingAPS，以及国内企业密乐投资、麦蔻投资等，公司主营产物为“Moohko 麦蔻婴幼儿系列配方奶粉”，为丹麦本土乳品品牌，公司对于产物出产到物流及发卖全流程管控，在配方尺度、出产工艺及菌落目标等各个环节施行全球严苛的检测尺度，获得欧盟无机认证、丹麦无机认证和中国无机认证。公司产物采用原产原罐体例进口发卖。以直营线上渠道进行发卖，其收入2015-2016 年收入别离为5981 万、1.2162 亿元，净利润别离为-917 万、792万元，实现快速增加。按照通知布告，蜜儿乐儿2017-2018 年许诺别离实现净利润2500、4000 万元。